主页 > 新闻快讯 >

Bankless:后Shapella时代——现状与期望

2023-04-21 09:25

原文标题:Analyzing ETH’s Big Week

原文作者:Ben Giove & Jack Inabinet

原文来源:Bankless

编译:Lynn,MarsBit

以太坊历史上最大的升级之一在本周正式到来,Shapella升级通过启用质押提款,完成了以太坊向 Proof-Of-Stake(PoS)的过渡。在事件发生之前,人们对这次升级将如何影响市场、质押情况和 DeFi 进行了大胆的猜测。

在一个角落里,你有牛党,他们认为升级代表了 ETH 的一个重大的去风险事件,相信围绕提款的技术风险的消除将导致大量的用户涌入,他们会买入并质押。

在另一个阵营中,你有熊党,认为Shapella代表了 ETH 的主要供应过剩,认为大规模的提款将导致资产的持续卖压。

到底谁对?让我们深入了解一下。

市场反应

自从Shapella登陆主网以来,还不到 48 小时,但到目前为止,它无疑是一个“看涨的解锁”。

自升级上线以来,ETH 已经咆哮起来,从 1871 美元飙升至撰写本文时的 2117 美元,涨幅达 13.1%. 这一举动留下了一串熊的尸体,导致 4 月 12-13 日期间价值超过 8470 万美元的空头清算。这是自 3 月 12-13 日以来我们看到的最多的两天时间,当时 ETH 在 USDC 脱钩和银行危机后反弹。

以太坊

来源: CoinGlass

自Shapella以来,以太坊生态的代币经历了怪异的反弹,其中——毫不奇怪——与质押有关的代币领涨。

这包括流动性质押衍生品(LSD)治理代币,在撰写本文时,Lido(LDO)、Rocket Pool(RPL)、Frax(FXS)和 StakeWise(SWISE)分别飙升 14.3%、17.1%、12.9% 和 19.2%. LSD-Fi 协议也飙升,Pendle(PENDLE)反弹 19.9%,Flashstake(FLASH)暴涨 47.1%,unshETH(USH)月涨 56.1%. Layer 2 代币也在 ETH 走势的支持下飙升,Arbitrum(ARB)和 Optimism(OP)分别反弹了 30.8% 和 18.0%.

以太坊

来源:TradingView

这些怪异的举动表明,对上佩拉事件后抛售的担忧被夸大了。相反,早期迹象表明,那些看涨的去风险阵营的人是正确的,因为升级已经被视为一个买入新闻的事件。

提现活动

自Shapella上线以来,流出的资金已经超过了存入的资金,信标链已经出现了 106000 的净以太币流出。虽然Shapella的影响才刚刚开始,但似乎灾难的预言被夸大了。

以太坊

Source: Nansen

以太坊的退出队列是活跃的,充满了寻求退出的质押者。在分析时,队列中有 827k ETH,跨越 23k 个验证人,占验证人集的 4.1%.

Kraken 代表了绝大多数的退出(65.9%),因为它与 SEC 的和解要求关闭美国的质押业务。然而,这些客户中的大多数(可能与其他供应商成正比)可能会重新入股,因为和解并没有改变 ETH 入股的基本好处。

以太坊

Source: Nansen

按照目前的验证者数量和给定的退出队列约束,每天最多可以有 1.8k 验证者退出。所有目前的退出请求可以在本文发表后的 14 天内得到处理,这与 ETH 厄运者呼吁的几个月的退出相差甚远。

破产的加密货币贷款机构 Celsius 在分析时有 15.8 万质押的 ETH 没有被列入退出队列。需要清算这一头寸以偿还债权人,意味着退出是不可避免的。

所有的事情都一样,减去 Kraken 的提款,减去 Celsius 的提款,2.3% 的 ETH 质押可以预期为全额提款的净流出。部分提现是潜在流出的最大来源,在分析时有 877k 的累积共识奖励等待自动提取。然而,这些奖励中有近 70% 属于 0×00 型凭证的验证者,在升级为 0×01 型凭证之前不能提取。质押者早就意识到他们需要在提款前升级凭证,所以我们不太可能看到大量的验证者在近期升级他们的凭证,限制了部分提款的质押外流。

DeFi 活动

单独验证人和“摇号即服务”产品获得了股权的流动性,然而,对于许多 LSD 协议来说,在Shapella升级后绝对没有任何变化。

例如,重量级的 Lido 公司最早要到 5 月才会启用提款功能,等待部署到测试网和完成几个未完成的安全审计。无法取款意味着目前流动性质押的外流是一个非因素。然而,我们目前预计像 Lido 这样的大玩家将失去市场份额给较小的协议,因为利他主义的质押者将移动到分散的网络安全和新的 LSD-Fi 项目在未来几个月为其产品提供代币激励。

Coinbase 的质押项目,允许用户铸造他们的 cbETH 质押衍生品,是一个例外,在Shapella之后的用户赎回了超过 35.5k cbETH. Coinbase 占退出队列的 10.3%,代表了另外 86k 的全额以太币提款。然而,在这个计算中,包括了 LSD 以外的产品的退出,如机构质押。

以太坊

Source: Dune Analytics

DeFi 借款人对流动性担保衍生品的需求几乎不存在。

Aave 的 stETH 市场继续其利率螺旋式下降,利用率徘徊在略低于 13%. 在该协议的以太坊 V3 市场上,放款人目前的收益低于 10 个基点,借款人支付 28 个基点。Compound 上的借贷活动也同样低迷,ETH 市场的利用率为 54.6%,远低于 90% 的目标利用率拐点,超过这个拐点,借贷就会迅速变得昂贵。

自 4 月初以来,借给 Compound 的 ETH 市场的总抵押品也急剧下降,分别下降 33.4% 和 34.9%. 该平台的借贷利率也急剧下降,同期分别从 2.21% 降至 1.46% 和 5.01% 降至 3.65%.

LSD stableswap 交换池一直保持相对……稳定,然而,我们看到一些早期迹象表明,stableswap 交换池的卖出压力,与我们认为股权将从 Lido 重新分配一致。

Balancer 的 wstETH/sfrxETH/rETH(41.0% wstETH)和 wstETH/cbETH(56.6% wstETH)池,以及 Curve 的 wETH/stETH 集中池(64.5% stETH),都表明 Lido 的质押衍生品面临巨大的卖压。这一论点的进一步证据可以从 stETH 与质押的偏离中找到。目前,stETH 以 0.36% 的折价交易,而 rETH 的溢价为 0.10%,测试了 3 月银行危机后建立的下限。

以太坊

Source: Dune Analytics

如果 Lido 的竞争对手成功地耗尽其 TVL,这将导致 stETH 的折价在短期内陡然上升。如果没有提款,相关的 ETH 仍然没有流动性,使得出售成为赎回的唯一替代品。

忙碌的 48 小时

正如我们所看到的,市场和链上参与者在Shapella升级后一直保持忙碌。

价格飙升,ETH 反弹到 2100 美元以上,带着流动性质押、LSD-Fi 和 L2 代币一起反弹。虽然时间尚早,但这种反弹似乎表明,该事件是一个去风险的事件,而不是一些人所担心的巨大卖压的来源。

我们还可以看到,自升级上线以来,出现了净流出,主要是由 Kraken 和 Coinbase 等 CEX 引领。

Shapella也开始影响 LSD 市场,cbETH 受到超过 35K 的赎回,而 Lido 的 stETH 交易低于挂钩。这表明,我们可能正处于看到预期的存款从 Coinbase 和 Lido 等大型存储商迁移的早期阶段。

是的,Shapella升级以来,时间并不长——但它对链上经济的影响已经开始显现。

相关推荐