为何山寨币近期的表现优于比特币和以太坊？

假如你认真察看了上周由清算招致的市场暴跌，你就会发现一个奇特的趋向。随着 BTC 和 ETH 不时刷新长期以来的低点，在某些时分，山寨币决议不跟随它们（继续下跌），有些以至有显著的成交量反弹。

一些山寨币以至没有到达新的低点，5月份的第一次 CPI 解体即是他们的底部，这发作在几个日买卖量低的非活动性代币上。一个例子是下面的 ENS（Ethereum Name Service）。

这一点值得我们关注，由于人们普遍以为 BTC 和 ETH 是 "平安 "资产。奇异的是，最近的状况并非如此。这让我质疑，可能不是加密货币整体被高估，而是只要 BTC 和 ETH。或者说是山寨币的春天要降临了？

在市场宁静下来后，接下来的反弹同样让人感到诡异。我们看到像 $SNX（Synthetix）这样的代币在几天内翻了一番，而像 $APE 和 $GMT 这样的代币则引领了反弹。在第 1 层组中，Solana 引领了反弹。当这些代币在上涨的时分，ETH 依然不幸地停留在 1000 美圆以下。

以下是关于为什么会发作这种状况的一些理论。

疲惫的卖家

当市场趋向逆转时，人们倾向于首先卖出山寨币，转向稳定币或其它平安资产。但是，即便我们从今年年初开端就曾经在阅历一个长达数月的缩减，事实证明，这种痛苦并没有完毕。5 月初又呈现了明显的崩盘。能够肯定的是，在这一点上，许多山寨币持有者曾经投诚了。

当市场在 6 月份再次崩盘时，这次是最为惨痛的一次，山寨币卖家简直没有出货的空间了。你能够假定关于山寨币来说，剩下的持有者要么是国库/基金会，大鲸鱼信徒，被锁的VC，以及无论如何都不肯放手的顽固的小批发商。这是一个构成底部的圆满状况。

没有杠杆的干预

清算的死亡螺旋让整个行业措手不及。直到上周，以至有些内部人士也不晓得三箭资本是如何一步一步走向破产的。人们痛苦地提醒了以太坊和比特币的解体是由于无担保贷款和过度杠杆化。

最近，加密货币市场解体的最大缘由无疑是一群有着我们称之为无力归还的对手方风险的人。起初是Celcius，然后是三箭资本。

在这一点上，BTC 和 ETH 依然被清算风险搅扰着。计算价钱底部是十分艰难的，由于它需求一切的买卖方提醒他们有多大的资原本接受任何缩减。随着三箭资本的被清算，没有人能再肯定你的对冲基金朋友在通知你没事的时分，是不是在躲藏公司行将破产或什么其它不理要素。

山寨币没有被同样的阴霾所覆盖。清算和过度杠杆的风险在山寨币上简直找不到。这是不幸中的万幸，由于如今除了上涨，他们没有别的路可走。风险曾经大大降低。只需项目坚持稳定，资金充足，剩下的关键持有人就不需求再兜售（一方面他们也不能，由于代币变得愈加缺乏活动性）。或许最重要的要挟是 VC 解锁。但依照今天的规范，这依然是一个比 ETH 和 BTC 更可预测的风险。

到达其合理价值

山寨币的底部能否曾经到来？很难预测，但他们的估值正趋于合理。

这些项目的特性是：收入高于其市值；国库大于其市值 (如 Olympus)；可以不断维持 TVL，假如市值远远低于 TVL，则停止奖励。

将根本面良好的规范与低市值/低成交量分离起来，你能够看到像 $SNX 在过去几天所表现出来的一样。当山寨币恢复时，价钱上涨常常和下跌一样猛烈。这是已知的投资山寨币的 "乐趣 "之一。

应用>协议的转变正在停止中

可能我们如今看到的是我前段时间写的三个大的加密货币阐述之一的表现。直到这个周期，价值大多汇集在大致量的协议上，根底层，如比特币和第一层平台。基层的价值比应用要高。这就好比在传统科技中，对 TCP/IP的估值高于谷歌和 Facebook。

这不只没有意义，而且高价值还障碍了主流的采用。ETH，人们用它来支付 GAS 费，不应该像如今这么贵。如你所知，这是目前加密货币的问题。

如今是时分把更多的价值投入到 dapp 中，这就像 TradTech 中的公司和效劳。他们是处理理想世界问题的人，直接与用户互动，关于中间件来说，这就像胶水一样，使整个去中心化空间真正被应用起来。

山寨币的春天到了吗？我们能够对其抱以希望。但能够肯定的是，随着 Terra 的解体或贷款平台 Solend 试图接收鲸鱼的账户这些事情来看，有一个现象就是人们如今更倾向于对一些平安的协议停止投资。这些协议可以很好地抵御市场下跌，具有良好管理的坚实团队，能在极端动摇和清算压力中禁受考验，有积极的现金流等等。

关于整个空间来说，这是一个积极和安康的趋向，对我而言，人们投资于一个根底层项目还是一个面向用户的 dapp 都不重要。我所想看到的是，价值不再集中在所谓的 “蓝筹股 ”。与传统金融不同的是，加密货币蓝筹股与非蓝筹股一样，同样是一种不稳定的资产。把 BTC 或 ETH 作为平安的东西来宣传在一定水平上曾经是一种误导。事实上，在过去两周持有 BTC 或 ETH 比持有山寨币是一种更可怕的存在。

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